핵심 요약
- ROE는 투입(보유)자본 대비 얼마만큼 이익을 냈는지 나타내는 지표(대표적인 수익성 지표)
- ROE가 낮다면 경영진의 무능 혹은 업종 불황을 의미함
- ROE를 세분화한 듀폰 분석이 있음
- 국적과 규모가 다르지만 동일한 산업에 속하는 월마트(walmart)와 이마트를 듀폰 분석을 통해 비교
질문들
- ROE가 대표적인 수익성 지표라는데 다른 수익성 지표들은 무엇이 있고 ROE의 차별점은?
- ROE란?
- ROE를 계산하고 해석하는 방법은?
- ROE를 심화하여 분석하는 방법에는 어떤게 있을까?
- 듀폰 분석이란?
- 듀폰 분석을 활용한 동일 산업의 기업간 비교
ROE란?
ROE는 Return on Equity를 의미하며 영어 해석 그대로 자기자본이익률이라고 한글로 풀이됩니다. 이 지표는 기업의 수익성을 측정하는 주요 재무 지표 중 하나입니다. 이 지표를 쉬운 말로 풀이하면 기업이 자본을 얼마나 효율적으로 활용하여 이익을 창출하는지를 나타내는 지표입니다.
쉽게 말해 주주들이 경영진에게 100 만원 주고 돈 벌어오라고 하였는데 50 만원 벌어온 기업은 ROE 50이고 100 만원 벌어온 기업은 ROE 100 이라고 보면 됩니다.
ROE 계산과 해석
ROE를 계산하는 방법은 간단합니다. 당기순이익에 자기자본을 나누고 100을 곱하면 됩니다. 계산할 때 투입된 자본과 수익을 평가하므로 수익성 평가지표로 분류됩니다. 계산 공식은 아래를 참고해주세요.
$$
ROE = 당기순이익 \div 자기자본 \times 100
$$
ROE 계산 공식에서 분모가 자기자본입니다. 자기자본이란 기업의 자산에서 부채를 제외한 나머지 금액을 말합니다. 이 자본은 주주에게 귀속되는 순수한 자산이라는 관점에서 소유주 지분 또는 주주 지분이라고 부릅니다.
따라서 주주의 자본 1원 당 얼마나 얼마나 많은 이익을 창출했는지 백분율로 나타냈다고 해석할 수 있습니다. 만약 ROE가 20%라면 100원으로 20원을 벌어왔다고 해석 할 수 있습니다.
이 처럼 수익성 지표이므로 ROE 값이 높을수록 기업이 자본을 효율적으로 사용하고 있음을 말합니다. 즉, 경영진의 경영 능력이 훌륭함을 의미합니다. 여기서 아이디어를 착안하면 ROE 값을 통해 현재의 경영진이 기사를 통해 주장하는 만큼 능력이 훌륭한지를 객관적인 지표를 토해서 검토할 수 있음을 말합니다.
ROE를 이용한 분석 관점을 간단하게 정리해보겠습니다.
- 자기 자본 대비 수익성 평가 지표로 활용
- 동일 산업 내 기업 간 성과 비교 시 유용하며 일반적으로 15~20% ROE 라면 좋은 성과로 간주함
- 경영진의 경영 효율성 측정 지표로 활용
- 투자 판단 지표로 경영 효율성, 수익성 대비 저평가 여부를 판단하는데 활용
ROE 심화 과정: 듀폰(DuPont) 분석
1920년대 미국의 듀폰(DuPont) 회사는 자기자본이익률(ROE)를 세부 구성 요소로 분해하여 분석하는 재무 분석 기법을 개발하였습니다. 따라서 회사의 이름을 따서 듀폰 분석(DuPont Analysis)라고 부릅니다.
듀폰 분석은 대상 기업의 ROE가 어떻게 산출되었는지를 분석하여 기업의 강점과 약점을 식별합니다. 듀폰 분석은 ROE를 수익성(Net Profit Margin), 총자산회전율(Asset Trunover) 그리고 재무 레버리지(Equity Multiplier)라는 세 가지 주요 요소로 나누어 평가합니다.
듀폰 분석: 순이익률(Net Profit Margin)
$$ \text{순이익률} = \frac{\text{순이익}}{\text{매출}} $$
기업의 매출 대비 순이익 비율로 운영 효율성과 비용 관리 능력을 평가하는 방식입니다. 분석 대상 기업이 높은 순이익률을 보인다면 비용 통제와 가격 전략이 효과적임을 말합니다.
듀폰 분석: 총자산회전율(Asset Turnover)
$$ \text{총자산회전율} = \frac{\text{매출}}{\text{평균 총자산}} $$
자산을 활용해 매출을 얼마나 효율적으로 창출 했는지 측정하며 자산회전율이 높을 수록 자산 활용도가 높음을의미합니다.
듀폰 분석: 재무 레버리지(Equity Multiplier)
$$ \text{재무 레버리지} = \frac{\text{평균 총자산}}{\text{평균 자기자본}} $$
분석 대상 기업이 부채를 활용하여 자산을 조달한 정도를 나타냅니다. 앞서 자기자본은 자산에서 부채를 뺀 금액이라고 하였습니다. 분자에 오는 총자산은 부채를 포함한 금액입니다. 따라서, 100만원의 자기자본을 가지고 있고 부채를 포함한 총자산이 120만원이라면 재무 레버리지는 120%라고 평가할 수 있습니다. 이러한 재무 레버리지 비율이 높다면 기업이 적극적으로 부채를 활용해 수익성을 극대화하는 전략을 구사하고 있음을 의미하며 반대로 높은 부채는 높은 위험을 의미하기에 경기 침체 등에 취약할 수 있습니다.
듀폰 분석의 장점
앞서 소개한 듀폰 분석 방법들을 3단계 듀폰 분석이라고 합니다. 5단계 듀폰 분석도 있는데 세금 부담 비율(Tax Burden) 과 이자 부담 비율(Interest Burden) 을 포함합니다.
이러한 세부적인 ROE 구성 요소를 분해하여 분석하는 듀폰 분석을 통해 기업의 강점, 약점을 식별할 수 있습니다. 쉽게 말해 세부적으로 성과 평가할 수 있습니다. 그리고 동일 산업 내에서 기업 간의 비교나 시간에 따른 성과 비교를 쉽게 하도록 도와줍니다. 경영에서도 전략적 의사 결정을 지원하는데 사용되어 가격 정책을 수정하거나 부채 비율을 줄이는 등의 전략을 조정할 수 있도록 도움을 줍니다. 마지막으로 우리와 같은 투자자들이 이 지표를 활용해 재무적으로 건정성과 효율성을 평가하고 성장 가능성을 판단한 뒤에 투자를 결정할 수 있습니다.
ROE 분석 실습: 월마트 vs 이마트 듀폰 분석
작년(2024) Walmart(월마트)와 이마트 데이터를 바탕으로 듀폰 분석을 해보겠습니다. (단위는 USD입니다)
| 항목 | Walmart (2024) | 이마트 (2024) |
| 순이익(Net Income) | 162.7억 | 0.229억 |
| 매출(Net Sales) | 6,426억 | 217.7억 |
| 평균 총자산(Average Total Assets) | 2,529억 | 약 283억 |
| 평균 자기자본(Average Equity) | 902억 | 약 105억 |
| 순이익률(Net Profit Margin) | 2.53% | 0.11% |
| 총자산회전율(Asset Turnover) | 2.54 | 약 0.77 |
| 재무 레버리지(Equity Multiplier) | 2.8 | 약 2.70 |
| ROE (자기자본이익률) | 18.00% | 약 0.23% |
이마트와 월마트를 비교할 때 미국과 한국의 시장 규모의 차이가 크므로 절대적인 비교는 어렵습니다. 이때, 듀폰 분석을 활용해 자본 대비 자산, 매출 대비 순이익 등의 방식으로 비교할 수 있습니다.
1. 순이익률 비교: 월마트의 비용 관리와 운영 효율성이 훨씬 뛰어남
- 월마트의 경우 2.53% 인데 비해 이마트는 0.11% 에 불과
2. 총자산회전율 비교: 월마트의 높은 자산 활용 효율성이 돋보임
- 월마트는 2.54로 높은 자산 활용 효율성을 보이나 이마트는 0.77로 낮습니다.
3. 재무레버리지 비교: 재무 레버리지 비율은 비슷하나 ROE 비율에서 큰 격차를 보임
- 월마트(2.80) 그리고 이마트(2.70)으로 비슷한 재무 레버리지를 가지지만 월마트는 비슷한 레버리지로 더 높은 ROE를 달성하였음.
4. ROE 비교: 월마트의 압도적인 승리
- 월마트의 ROE가 18%인 반면 이마트는 0.23%에 그쳐 큰 격차를 보였음.
듀폰 분석을 기반으로 보았을 때 이마트와 월마트의 비교 결과 압도적으로 월마트가 우위에 있음을 확인할 수 있습니다. 이는 효율성, 건전성을 비율로 환산하여 비교한 것으로 규모로 인한 차이는 아니기에 신뢰할 만 한 비교라고 생각됩니다.
끝.